但是现金流量上却暴露出其中可能存在的缺陷
利润是一个综合性的指标，它由许多不同性质和持续性的部分组成，而这些不同性质、不同持续性的利润构成对企业持续经营具有不同的作用。大量实证研究证实，证券市场对公司公布的不同收益项目具有不同的反应程度 (Eliott & Hanna, 1996) ，收益预期持续性越高，市场反应就越强烈，即盈余反应系数 (earning response coefficient, ERC) 越高 (Kormendi & Lipe, 1987)。收益的各个组成部分在稳定性、风险和可预测性方面是不同的，它们对于企业价值也具有不同的作用 (Feltham & Ohlson, 1995)。基于此，Ramakrishnan & Thomas（1991）提出了盈利持续性的概念，并把净收益细分为持续性利润、暂时性利润和价格无关类利润三个部分：一是持续性利润，能够在较长经营期内持续下去；二是暂时性利润，只对当期产生影响；三是价格无关类利润，其持续性为零 (Ramakrishnan & Thomas)。通常，企业净收益当中持续性利润比重越大，企业未来盈余越稳定。根据我国上市公司年报披露准则的分类，利润包括主营业务利润、其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收支净额。与持续性分类相对应，主营业务利润和其他业务利润（两者构成营业利润）属于持续性利润，是利润当中最稳定和最可预期的部分，而其他三类则属于暂时性或者价格无关类利润。企业主营业务利润比重越高、持续性利润比重越大，企业利润稳定性也就越高，未来持续性也就越强。实证研究表明，主营业务利润比重决定了企业的盈利质量和获利能力 (Lev & Thiagajan)。从我国全部上市公司的实际看，也证实了主营业务利润比重对公司盈利质量的影响，那些主营业务鲜明的公司收益稳定，市场角度下的公司价值也相对较高，而那些主业萎缩的公司利润上下波动剧烈，公司价值也相对较低。股票上市发行条例当中也把主营业务质量作为门槛之一，如中国香港特区政府1999年颁布的《创业板简介》规定，在香港创业板申请上市的公司，必须拥有主营业务。换句话说，把不相关的业务捆在一起的公司因为核心业务缺失而难以具有持续经营能力。因此，主营业务是企业的立足之本，不仅决定着企业未来的发展，还影响到企业的持续经营状况。主业不鲜明、主业萎缩将会使企业的利润沦为无本之木、无源之水；只有扎根主业，积极壮大主业，不断提高主营业务质量和主营业务利润比重，才能维持和提高企业的自生能力和核心能力，取得持续经营和持续竞争优势(17)。补贴收入和营业外收支净额等项目持续性比较差，属于非经常性的项目，它们主要来源于政府、控股股东等为了“改善”企业盈利形象而给予的支持。短期来看，来源于政府的强有力支持对于维持持续经营危机企业盈利形象的确是见效快的“强心剂”，使之重新焕发生命的光辉，但是外在的政府救助治标不治本，仅仅是掩盖其躯体日趋衰弱的症状，而且政府救助常常是“红头文件”式的救助，并不能给危机企业以实在、长远的支持。原红旗、吴星宇（1998）和孙铮、王跃堂（1999）研究发现，我国危机公司重组之后会计收益率得到了较大幅度的提高，但是公司经营质量改进甚微（戴娜，2001）。长远来看，当地政府单方面的救助反而损害了危机企业恢复持续经营的自生能力，因为政府也不是“无私”的天使，“只讲奉献、不图索取”，在公司稍有起色之后，当地政府对企业“回馈”当地社会的要求就会接踵而至；而且政府救助行为会致使企业经理层形成“等、靠、要”的消极心态，从而丧失“置之死地而后生”的勇气和机会。同样，控股股东的救助也存在类似的缺陷与危害。控股股东把子公司“包装”上市的目的在于获得更大的投资回报，或者来自显形回报（现金股利、股份高价转让），或者来自隐性回报（资金无偿占用、转移利润的关联交易），而为了最大可能从中取得回报，它会时不时对处于危难中的子公司施以救助，或者“低卖高买”贡献利润，或者减少管理费用增加利润率，而这些都是为了日后更好、更长期获取更多回报所采取的暂时手段。总之，具有持续性的营业利润才是企业经营质量的根本，来源于政府和控股股东的救助通常属于非经常性项目，它们不构成企业持续盈利的部分。因此，营业利润占企业利润比重越高，说明企业盈利的稳定性越强，企业持续经营的质量也越好。由于确认基础不同，会计盈余和营业活动现金流量之间通常存在差异，但只要企业生产经营状况没有发生重大变化，在相同的会计政策之下，两者的关系在各个年度之间通常是稳定的（帕利普、伯纳德、希利，1996）。基于“现金流量表中的现金数额是以收付实现制进行确认的，在收付实现制下，是现金化的收入和利润，可信度更高”。叶国英和居振华（2002）认为，“用现金流分析，可以有效检验上市公司的盈利质量”。如果会计盈余与营业活动现金流量之间的差额异常扩大，则可能预示着公司盈利质量出现了问题 (Fridson, 1995)。如果企业采取放松信用政策、扩大赊销比重的方式来改善盈利，虽然短期内可以大幅提高销售收入和会计利润，但是现金流量上却暴露出其中可能存在的缺陷，因为没
